緊承“更無一點風色”，從秋月寫到秋水。素月分輝是說皎潔的月亮把自己的光輝分給了湖水。水里的銀河是天上銀河的倒影，它們有著同輝的形象。“素月”、“明河”兩個意象點出了天空的特征，“分輝”、“共影”則寫出了秋水長天一色的美景，盡管只有八個字，卻具體而生動的顯示了詩人的才華。“表里俱澄澈”是這首詞主旨所在，它包含了兩層意思，一層是寫秋月秋水之美，美在哪里，美在澄澈。澄是水清，澈也是水清，上上下下，里里外外，沒有一絲一毫渾濁，沒有一絲一毫污染，這樣的清澈明亮，有如非人間的琉璃世界;另一層是說三萬頃湖上扁舟上的我，也有如秋月，有如秋水，我就是一個光明磊落，坦坦蕩蕩，言行一致，表里如一的男子漢、大丈夫。所以表里俱澄澈不僅是寫景，而且也是寫人，寫自己品格之美。杜甫詩有“心跡喜雙清”，行跡是表、心靈是里，“心跡喜雙清”是杜甫的夫子自道;“表里俱澄澈”則是張孝祥的夫子自道。中國文史館館長袁行霈認為，“表里俱澄澈”“心跡喜雙清”可以集成一副對聯(lián)，而且給人提供了一個為人處世的準則，此言良是。

　　屈原《離騷》“紛吾既有此內美兮，又重之以修能;扈江離與辟芷兮，紉秋蘭以為佩”寫出了屈子自己內美與外美的統(tǒng)一。張孝祥則進一步寫外在世界與內在世界澄澈的相會與相合。則是一種天人合一的會合，這一會合的美妙只可意會不可言傳，是人生最高、最美、最富有詩意的高峰體驗，因此詩人用“怡然心會，妙處難于君說”作為上片的結語、同時巧妙的引出了下闋。上闋寫景，下闋則從回顧嶺表一年寫起，抒發(fā)感情。

　　嶺表指五嶺之外，即今之廣西一帶。《宋史》本傳載張孝祥于宋孝宗乾道元年(1165年)知靜江府兼廣南西路經略安撫使，次年因讒落職，由桂林北歸，途徑岳陽，故有《過洞庭》之作。“應”，因也，杜甫詩“名豈文章著，官應老病休。”是說名難道以文章而著，官因老病而休。此處的“應”語氣相當肯定。詩人由洞庭湖的澄澈，想起自己在嶺表一年因被讒而免職的經歷，感慨系之矣。蘇軾《西江月》：“中秋誰與共孤光，把盞凄然北望”，張孝祥用了“孤光”這一典故源于此。“孤光自照”，一方面指月亮在天宇中，只能自我孤獨地照耀著;另一方面想起自己的嶺表一年，不被人所理解，同時詩人也無需別人理解，只能與孤月作伴，引清冷的月光相照。冰雪的特點是潔白晶瑩，南朝詩人江總有“凈心抱冰雪”之句，所以“肝膽皆冰雪”之句，唐王昌齡有“一片冰心在玉壺”之句，所以“肝膽皆冰雪”，實際上是說，盡管自己被免職，但自己是光明磊落、心地純潔、肝膽照人的;另一層意思是說，我問心無愧，話語中有憤慨、有失望、有自我安慰，但主要還夾雜著自豪、感情真摯而又復雜。

　　“短發(fā)蕭騷襟袖冷，穩(wěn)泛滄溟空闊。”這是從嶺表經年回復到當下，“襟袖”則是以部分代全體，月夜清冷，衣服單薄，涼意頓生，更重要的是官場人情冷暖，不免有蕭條冷落之感。盡管如此，自己是拿得起放得下的人，任憑風浪起，穩(wěn)坐釣魚船，如今我正泛舟于橫無際涯的洞庭湖上，不就是證明凡此種種，體現(xiàn)了詩人的鮮明個性。

　　“盡挹西江，細斟北斗，萬象為賓客。”這是全詞的高潮所在，也是詩人感情的高潮所在。《景德傳燈錄》卷八記馬祖語曰：“侍女一口挹盡西江水”，此處界禪宗話語，表明自己的心胸開闊。北斗星是由七顆星組成的星座，像舀酒的長把勺，《詩經·小雅·大東》：“維北有斗，不可挹酒漿”，而屈原《九歌·東君》則反其意而用之，“援北斗兮酌桂漿”。詩人作主人，請萬象(天地萬物)作客人，舀盡西去長江的水，用北斗七星作酒器，低斟淺酌的招待天地萬物，這是何等氣勢，一個被讒免官的人，如此自信，如此心胸，真有李白當年“青天有月來幾時，我今停杯一向之”，或“相看兩不厭，唯有敬亭山”大無畏的浪漫主義精神。

　　“扣舷獨嘯，不知今夕何夕。”蘇軾《前赤壁賦》有“扣舷而歌之”之語，張孝祥則是敲擊船沿、仰天長嘯，抒發(fā)出自己的滿腔豪情。受蘇軾《念奴嬌·中秋》：“我醉拍手狂歌，舉杯邀月，對影成三客。起舞徘徊風露下，今夕不知何夕”影像，張孝祥以“不知今夕何夕”作結，從秋月秋水回歸自我，扣舷是動作，獨嘯是聲音，從空間上說是由洞庭之大到一己之小;從時間上說是由今夕之初泛到穩(wěn)泛;從心理上說是由知到不知，通過對照，說明詩人已忘情這月白無風之夜，忘情于與大自然交融之中。

　　此詞意象鮮明，意境深邃，結構嚴謹，想象瑰麗，真正做到了“寵辱不驚，閑看庭前花開花落，去留無意，漫觀天外云舒云卷”，是首表現(xiàn)浩然正氣的絕妙好詞